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Secondo il bilancio settimanale pubblicato oggi, la Fed ha perso 532 miliardi di dollari di asset dal suo picco di aprile, portando le attività totali a 8,43 trilioni di dollari, il minimo da settembre 2021. Rispetto al bilancio di un mese prima (pubblicato il 5 gennaio), il totale delle attività è diminuito di 74 miliardi di dollari.
Dal picco di inizio giugno, le partecipazioni della Fed in titoli del Tesoro statunitensi sono scese di 374 miliardi di dollari a 5,34 trilioni di dollari, il livello più basso da settembre 2021. Nell’ultimo mese, le partecipazioni della Fed in titoli del Tesoro statunitensi sono scese di 60,4 miliardi di dollari, appena sopra il tetto di 60 miliardi di dollari.
I buoni del Tesoro e le obbligazioni vengono cancellati dal bilancio a metà e alla fine del mese, quando la Fed riceve il loro valore nominale. Il limite mensile di rollback è di 60 miliardi di dollari.
Dopo il picco, la Fed ha tagliato 115 miliardi di dollari delle sue partecipazioni in MBS, di cui 17 miliardi nell’ultimo mese, portando il bilancio complessivo a 2,62 trilioni di dollari.
L’importo totale di MBS cancellati dal bilancio ogni mese dalla nascita di QT è stato ben al di sotto del tetto di 35 miliardi di dollari.
Gli MBS scompaiono dal bilancio principalmente in funzione dei pagamenti in capitale che tutti i detentori ricevono quando estingue un mutuo, come il rifinanziamento di un mutuo o la vendita di una casa ipotecata, insieme ai pagamenti regolari del mutuo.
Mentre i tassi ipotecari sono saliti dal 3% a oltre il 6%, le persone continuano a pagare i mutui, ma i rifinanziamenti dei mutui sono crollati, le vendite di case sono crollate e il flusso dei pagamenti in capitale è scomparso.
Il trasferimento dei pagamenti del capitale riduce il saldo degli MBS, come mostrato dallo zigzag verso il basso nel grafico sottostante.
La curva al rialzo sul grafico è iniziata quando la Fed stava ancora acquistando MBS, ma a metà settembre questa pratica sporca è stata completamente interrotta e la curva al rialzo sul grafico è scomparsa.
Stiamo ancora aspettando indicazioni da parte della Fed riguardo alla possibilità di vendere a titolo definitivo MBS per portare il limite di rollover mensile a 35 miliardi di dollari. Al ritmo attuale, dovrebbe vendere tra i 15 e i 20 miliardi di dollari al mese per raggiungere il tetto massimo. Diversi governatori della Fed hanno affermato che la Fed potrebbe eventualmente muoversi in quella direzione.
Si noti nel grafico sopra che nel 2019 e nel 2020, gli MBS sono andati fuori bilancio a un tasso superiore al massimale a causa del calo dei tassi ipotecari, portando a un’impennata dei rifinanziamenti e delle vendite di case. Il QT-1 si è concluso a luglio 2019, ma gli MBS hanno continuato a scendere fino a febbraio 2020, quando la Fed lo ha sostituito con titoli del Tesoro statunitensi e il suo bilancio ha iniziato a crescere nuovamente nell'agosto 2019, come mostrato nel grafico sopra.
La Fed ha ripetutamente affermato di non voler avere MBS nel proprio bilancio, in parte perché i flussi di cassa sono così imprevedibili e irregolari da complicare la politica monetaria, e in parte perché avere MBS distorcerebbe il debito del settore privato (debito immobiliare) superiore a altri tipi di debito del settore privato. Ecco perché presto potremmo vedere dei discorsi seri sulla vendita diretta di MBS.
I premi non ammortizzati sono diminuiti di 3 miliardi di dollari nel mese, scendendo di 45 miliardi di dollari dal picco di novembre 2021 a 311 miliardi di dollari.
Cos'è questo? Per i titoli acquistati dalla Federal Reserve nel mercato secondario, quando il rendimento di mercato è inferiore al tasso cedolare dei titoli, la Federal Reserve, come tutti gli altri, deve pagare un “premio” superiore al valore nominale. Ma quando le obbligazioni maturano, la Fed, come tutti gli altri, viene pagata al valore nominale. In altre parole, in cambio di pagamenti di cedole superiori a quelli di mercato, ci sarà una perdita di capitale sull’importo del premio alla scadenza dell’obbligazione.
Invece di registrare una perdita di capitale alla scadenza del bond, la Fed ammortizza il premio in piccoli incrementi ogni settimana per tutta la durata del bond. La Fed mantiene il premio rimanente in un conto separato.
Swap di liquidità della banca centrale. La Fed ha da tempo linee di swap con le altre principali banche centrali in cui le banche centrali possono scambiare la loro valuta con la Fed in dollari tramite swap che scadono in un determinato periodo di tempo (diciamo 7 giorni), dopodiché la Fed recupera i propri soldi. dollari e un’altra banca centrale ritira la sua valuta. Attualmente ci sono 427 milioni di dollari in swap in essere (con la lettera M):
“Prestito base” – Finestra di sconto. Dopo l'aumento dei tassi di ieri, la Fed ha addebitato alle banche il 4,75% annuo per i prestiti nella “finestra di sconto”. Quindi sono soldi costosi per la banca. Se riescono ad attrarre i risparmiatori, potranno prendere in prestito denaro a un prezzo inferiore. Quindi la necessità di contrarre prestiti nella finestra di sconto a tassi così elevati è sconcertante.
Il credito primario ha iniziato ad aumentare circa un anno fa, raggiungendo i 10 miliardi di dollari entro la fine di novembre 2021, un valore ancora basso. A metà gennaio, la Federal Reserve Bank di New York ha pubblicato un post sul blog intitolato “Crescita recente dei prestiti a sconto”. Non li ha nominati, ma ha suggerito che la maggior parte delle banche più piccole si stava avvicinando alla finestra di sconto e che la stretta quantitativa potrebbe aver temporaneamente ridotto le loro posizioni di liquidità.
Ma l’indebitamento nella finestra di sconto è diminuito da novembre e oggi ammonta a 4,7 miliardi di dollari. Basta seguirlo:
Le enormi disponibilità di titoli della Fed sono spesso una macchina per fare soldi. Esistono ancora, ma l’anno scorso ha iniziato a pagare interessi più alti – quando ha iniziato ad aumentare i tassi – sul contante che le banche depositavano presso la Fed (“riserve”) e soprattutto sui fondi del mercato monetario del Tesoro attraverso accordi di riacquisto inverso overnight (RRP). Da settembre, la Fed ha iniziato a pagare più interessi sulle riserve e sul RRP che sui propri titoli.
La Fed ha perso 18,8 miliardi di dollari da settembre al 31 dicembre, ma ha guadagnato 78 miliardi di dollari da gennaio ad agosto, quindi ha comunque guadagnato 58,4 miliardi di dollari per l’intero anno. Il mese scorso, ha rivelato di aver trasferito 78 miliardi di dollari di entrate al Tesoro americano in agosto, su richiesta della Federal Reserve.
Queste rimesse hanno iniziato a registrare perdite a settembre e sono state interrotte. La Fed tiene traccia di queste perdite su base settimanale in un conto chiamato Trasferimenti di entrate al Tesoro degli Stati Uniti.
Ma non preoccuparti. La Federal Reserve crea la propria moneta, non rimane mai senza soldi, non va mai in bancarotta, e cosa fare con quelle perdite è una questione di contabilità. Ciò può essere aggirato trattando la perdita come un’attività differita e collocandola nel conto delle passività “Trasferimento di reddito pagabile al Tesoro statunitense”.
Poiché le perdite del conto delle passività sono state eguagliate, il conto capitale totale è rimasto invariato a circa 41 miliardi di dollari. In altre parole, le perdite non prosciugano il capitale della Fed.
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Quindi, circa 3,5 trilioni di dollari. In realtà non voglio sembrare sarcastico o cinico. Hanno superato le mie modeste aspettative un anno fa.
Più in generale, il grafico delle “risorse” totali implica davvero qualcosa che assomigli al potere o al controllo sull’economia o sugli eventi statunitensi?
Creare inflazione (il rapporto tra “denaro” e asset reali) per “recuperare” i disastri precedenti (e successivi) non è una tendenza di successo, ma un record patologico.
Le tue aspettative sono basse. Mentre il mercato azionario recupera la maggior parte delle perdite e diventa di nuovo un'enorme bolla, si potrebbe pensare che vogliano tagliare i propri bilanci più velocemente, ma penso che il problema qui sia che non possono scaricare i propri bilanci senza subire una perdita. perdita del tavolo. Pertanto, la Fed deve prima frenare l’inflazione e abbassare i tassi di interesse, quindi liquidare il bilancio a un ritmo più rapido.
La mia teoria è che la Fed è disposta ad aumentare i tassi per frenare l’inflazione perché danneggia l’economia reale, ma non è disposta a vendere asset perché toglierebbe il sostegno del mercato, il che danneggia tutti i suoi ricchi amici nelle loro tasche. Dopotutto, la Fed è solo un gruppo di banchieri. Non si preoccupano di nessuno tranne di se stessi.
Non sono d’accordo con la tua teoria, almeno nella sua forma più convincente, ma presenta un enigma interessante. Proprio come in un casinò, il casinò deve consentire al giocatore di ricevere un certo valore. La casa ha l'opportunità di prendere tutto il valore, ma il gioco è finito. Per me, la Fed non è così spietatamente egoista come un gruppo di banchieri. Come nessuno che non sia nel club, ho tratto grandi benefici da questo sistema di credito e denaro, nonostante decenni e situazioni.
L’inasprimento quantitativo (QT) degli MBS è così lento da consentire uno stimolo indiretto poiché i fondi che detengono MBS possono fornire mutui gratuiti o acquisti a titolo definitivo.
Questa non è “stimolazione indiretta”. Si trascina solo più lentamente. Ma la cosa continua ancora.
Tutti sembrano cercare una scusa per perdere denaro in un mercato ribassista. Ora è il momento di rileggere Memorie di un manipolatore di azioni sotto lo pseudonimo di Edwin Lefevre, che in realtà è Jesse Livermore, uno speculatore. Niente è cambiato. Il mercato azionario è esattamente lo stesso.
Adesso vedo una pila di monete d’oro, una pala e un furgone con la scritta “Harry Houndstooth Hauling Company” sulla fiancata.
Short incautamente il mercato. Questa è la ripresa che stavamo aspettando ed è ora di dare gas.
SQQQ ha raggiunto il picco, SRTY ha raggiunto il picco e SPXU e SDOW hanno finalmente realizzato (mentre Wile E. Coyote cadeva da un dirupo) che c'era una grande caduta davanti a noi.
Il trading algoritmico è diventato molto complesso, con la capacità di tracciare stop lunghi e brevi. Usano le vendite e gli acquisti finali che avvengono alla velocità della luce per determinare dove possono portare il mercato, causando maggiori difficoltà all'investitore medio. Ad esempio, stop loss sulle azioni più corte di società in bancarotta, utilizzando ogni media mobile, Fibonacci, media ponderata per il volume, ecc. Le persone che possiedono queste operazioni di trading algoritmico sono un gruppo d'élite e esiste la possibilità di monopolio e collusione della maggior parte di essi. il mercato azionario. Questo è uno dei motivi per cui il mercato ribassista durerà a lungo. La Fed fa schifo. la riserva non ha accesso a qualche tipo di software affidabile che tenga conto di tutte le variabili economiche (come sopra) per calcolare i numeri per vari input/periodi di tempo al fine di raggiungere i propri obiettivi – diciamo un’inflazione del 2%. Gli algoritmi possono bloccarsi dopo un anno cercando di capire come farlo
Non esiste una posizione lunga o corta. Mantieni la posizione sull'oro ma vendi troppo presto il 28 dicembre 2022. Se fossi stato short, avrei pubblicato questo messaggio come avvertimento per i venditori allo scoperto.
Mi aspetto che l’indice dei prezzi al consumo statunitense sarà leggermente più alto a gennaio che a dicembre. In Canada, l’IPC è stato molto più elevato a gennaio che a dicembre. Dato che i numeri dell’IPC crescono di mese in mese, avrei avuto ampie posizioni corte all’inizio di gennaio altrimenti sarei stato ucciso.
Sono completamente d'accordo. adoro questo libro. Dopo aver venduto tutte le opzioni Tesla a dicembre, ne ho addirittura acquistate alcune in previsione di un rally. Ora acquista nuovamente le put di settembre/gennaio: Nvidia, Apple, Msft, ecc. Speriamo che la fase successiva sia più acuta e più lunga come gli altri mercati ribassisti.
“Ho venduto tutto quello che potevo. Poi le azioni sono risalite, raggiungendo un livello abbastanza alto. Mi ha scagionato. Avevo ragione e torto.
A proposito, Edwin Lefebvre è un vero scrittore ed editorialista. Ha intervistato Jesse Livermore e ha scritto questo libro basandosi su quell'intervista. Livermore ha anche un libro che ha scritto lui stesso, ma ora non ricordo il titolo. Non è certamente uno scrittore professionista, e si vede.
Ho sentito alcuni discorsi, anche da Lacey Hunt, che sembrano suggerire che probabilmente è così.
Non lo voglio. Le banche stanno attualmente cercando di attirare più depositi e di espandere la propria offerta, soprattutto vendendo certificati di intermediazione a nuovi clienti invece di offrire tassi più alti ai clienti esistenti (che continuano a pagare la tassa di fedeltà). Le banche hanno avuto tutto il tempo per incrementare questo tipo di finanziamento all’ingrosso, e lo stanno facendo. Quando guardo un CD di intermediazione per un prodotto, lo vedo nel mio conto di intermediazione con un tasso di interesse dal 4,5% al 5%. Le banche ora stanno lottando per i depositi. C’è molto denaro nei fondi del mercato monetario e, se le banche offrono tassi più alti, costringeranno parte del denaro a spostarsi dai fondi del mercato monetario ai CD e ai conti di risparmio. Le banche non vogliono farlo perché ciò aumenta il costo del finanziamento e mette sotto pressione i loro margini, ma lo fanno.
“Siamo ancora in attesa di indicazioni da parte della Fed riguardo alla sua seria considerazione di una vendita definitiva di MBS per aumentare il rollover a 35 miliardi di dollari al mese. Al ritmo attuale, dovrà vendere tra i 15 e i 20 miliardi di dollari al mese. diversi governatori della Fed hanno affermato che la Fed potrebbe eventualmente muoversi in quella direzione”.
Per quanto disprezzi Pow Pow, gli darò credito se riescono a farlo iniziare. Ci auguriamo che ciò abbia effettivamente un impatto sul calo dei prezzi delle case e acceleri l’attuale ritmo di calo dei prezzi. La domanda è: perché hanno aspettato così tanto tempo per iniziare? La Fed non potrebbe iniziare a vendere MBS, magari in quantità minori, nello stesso momento in cui inizia il QT? So che hanno lasciato che facesse il suo corso, ma se davvero non gli piace avere MBS nei loro libri, potresti pensare che promuovere e vendere allo stesso tempo sarebbe la soluzione migliore.
Phoenix_Ikki, è difficile per me sapere quanti MBS aveva la Fed prima del 2006-2009. La Fed ha degli asset? Se la Fed non ha mai avuto MBS in passato e il mercato dei mutui è esploso, perché la vendita dei suoi MBS da parte della Fed ora sta avendo un effetto dannoso sui tassi ipotecari e sul mercato immobiliare?
Preferiscono il debito immobiliare al debito non obbligatorio. Hanno anche acquistato obbligazioni societarie/spazzatura, anche se in piccole quantità, che esulano anch’esse dall’ambito del mandato. Non si tratta nemmeno di una “sospensione del mercato agli standard contabili del mercato”.
Orario di pubblicazione: 28 febbraio 2023